光大证券:下半年中小创的赢面更大 看好九大行业

  截止到6月6日,年度策略报告《贞下起元,估值修复》所提出的“一季度修复、二季度风险”判断兑现,上证综指估值所隐含的名义增长预期大约为8.5%。扣除2-2.5个百分点的平减指数,对应的实际增速预期已落至6-6.5%。这意味着市场进入到没有明显低估或者高估的相对均衡的水平,决定市场下一步走势的将是,而非估值。

  。全年全A盈利增速约在9-10%,略高于一季度的水平。从政策经济周期的角度看,这意味着下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段,向“数据强、政策松”的第一阶段迈进,从实证分析看,第一阶段的上证综指上涨概率约为70%,第四阶段约为53%,但考虑到本轮盈利复苏力度较弱,下半年指数上涨空间可能不如上半年。

  。①根据政策经济周期的轮动逻辑,对第一阶段进行实证分析,以跑赢Wind全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业;②结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选。最终,筛选出“7+2”组合,即轻工、电力设备、家电、汽车、、电子元器件、计算机等7个一级行业,以及生物医药、牧业等2个二级行业;如果大博弈升级,则建议配置地产。其中,家电、汽车、、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。

  。按照政策经济周期的四阶段轮动逻辑,中小创在政策松的第四和第一阶段有望跑赢大势,因为政策松意味着前期大企业对小企业的挤压会减轻,大企业盈利变差诱发的逆周期调节意味着中小企业需求的改善。第一阶段的实证数据印证了这种猜想,且第一阶段中证500跑赢的概率要大于第四阶段。与此同时,目前各指数的估值分位,和各指数盈利增速的2019年市场平均预期也指向下半年中小创优于蓝筹白马。

  。在下半年“7+2”优势行业和中小创赢面更大的判断下,我们结合光大相关行业的推荐,确定了值得关注的十大标的:、、、、、、、、、。

  1、中国通胀超预期上升;2美股超预期波动。

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