中信建投:社融数据平稳 逆周期调节将带来A股反弹机会

  

  6月12日,央行公布5月金融数据。5月末存量为211.06万亿元,同比增长10.6%;对实体经济发放的贷款余额为143.04万亿元,同比增长13.4%。

  

  

  5月末社融存量为211.06万亿元,同比增长10.6%,增速环比4月小幅提升0.2个百分点。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元,同比增长13.4%,增速环比小幅下降0.1%。

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  从增量来看,5月份增量为1.4万亿元,比上年同期多增4466亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元,同比多增459亿元。其中委托贷款减少631亿元,同比少减939亿元;贷款减少52亿元,同比少减884亿元;未贴现的承兑汇票减少770亿元,同比少减971亿元。5月下行,净融资同比增加858亿元;地方政府专项债券净融资1251亿元,同比保持稳定,力度环比继续下降。

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  2019年初以来,宽信用效果逐步显现,作为宽信用“四部曲”中的第一步,社融增速的反弹在我们的预期之中。在企业生产意愿下降、需求较弱的情况下,低基数是5月社融增速反弹的重要原因。2018年4月27日,央行、银保监会、证监会、局联合发布“资管新规”,导致去年5月开始表外融资大幅收缩,严重拖累新增社融带来低基数。往后看,社融低基数的延续也将进一步支撑社融同比保持回升。

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  5月份人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增313亿元。分部门来看,居民贷款增加6625亿元,同比增加482亿元;企业贷款增加5224亿元,同比减少31亿元。从部门结构来看,居民贷款稳中有升是信贷小幅增长的重要需求来源。非银金融机构贷款环比大幅减少,低于去年同期水平,实体经济信贷占比略有回升。

  从贷款期限结构来看,企业短期贷款增加1209亿元,中长期贷款增加2524亿元,短贷增幅明显,同比多增1794亿元,而中长贷同比少增1507亿元。

  居民短期贷款增加1948亿元,中长期贷款增加4677亿元;居民短贷同比小幅少增272亿元,而中长贷同比多增754亿元。在地产回暖,落户制度取消等因素作用下,居民中长期贷款保持较高水平。后续随着部分地方楼市限购松动,居民中长期贷款仍将成为信贷重要组成部分。

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  5月末,(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.2个百分点,低于市场预期的8.6%。但总体来看,保持稳定,目前这个水平符合今年政府报告中提出的政策目标方向,即广义货币(M2)和社会增速要与()名义增速相匹配。

  包商事件释放政策打破金融刚兑信号,中小同业存单发行受到影响。6月10日,央行对中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具,增进信用。尽管市场信心得到一定提振,同业存单发行也逐步恢复,但

  央行易纲行长6月7日表示,目前中国的处于相对合适的水平,但

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  在中国海外环境走势并不明朗的前提下,中小银行面临的同业负债的风险是影响市场最重要的变量。在这种困局下,政府逆周期调节,托底经济是市场最重要的工作。首先,央行通过CRMW对中小银行同业存单增信,缓释中小银行的信用风险。其次,符合一定条件的专项债可做资本金,保证国家重大关键项目的融资需求。在当前条件下,逆周期调节稳经济,通过财政货币政策做好结构调整,推进改革创新,扩大对外开放是最主要的工作。因此,在市场已经释放了前期风险的情况下,市场震荡触底,逆周期调节将带来相应的反弹机会。我们仍然维持《触底回升,备战金秋》、《专项债托底经济,央行缓释同业风险》的判断不变:

 

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